橡膠在經(jīng)歷了9月的溫和上漲和10月初的加速上沖，近期主力合約在漲幅最高達(dá)到20%之后開始回調(diào)，而下一步是否還有上行的空間，需要從供需層面尋找答案。

　　
　　供應(yīng)端天氣炒作再升溫。上半年泰、越南等橡膠主產(chǎn)國(guó)出現(xiàn)嚴(yán)重旱災(zāi)，導(dǎo)致新年度開割期延后一個(gè)多月，而開割后的過(guò)度降雨，又影響割膠工作，導(dǎo)致當(dāng)?shù)丶庸S原料膠收購(gòu)困難，產(chǎn)出量不足。泰國(guó)橡膠管理局表示，受災(zāi)害接連不斷影響，泰年內(nèi)天膠產(chǎn)量預(yù)計(jì)下滑20%。“拉尼娜”現(xiàn)象發(fā)生的概率不斷提高，將可能在未來(lái)數(shù)月的天膠高產(chǎn)期給產(chǎn)區(qū)帶來(lái)更多雨水，并存在洪災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)。2010年拉尼娜天氣就曾引發(fā)泰國(guó)76府中的51個(gè)遭受洪災(zāi)沖擊，尤其是南部主產(chǎn)區(qū)受災(zāi)嚴(yán)重，一度影響橡膠供應(yīng)。
　　
　　現(xiàn)貨庫(kù)存連降7個(gè)月，內(nèi)外盤倒掛消失。截至9月30日，青島保稅區(qū)各類橡膠庫(kù)存為9.19萬(wàn)噸，環(huán)比下降11.2%。其中天然橡膠僅余5.58萬(wàn)噸，不到年初峰值水平的三成，也達(dá)到2011年有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來(lái)的最低值。從港口貿(mào)易集中區(qū)的變化看，除了庫(kù)存長(zhǎng)周期下降之外，更值得關(guān)注的是船貨和現(xiàn)貨之間價(jià)差關(guān)系改變。橡膠熊市中已成常態(tài)的船貨高于港口現(xiàn)貨的倒掛局面，于8月下旬出現(xiàn)改變。以泰國(guó)進(jìn)口標(biāo)膠為例，現(xiàn)貨升水船貨的狀況已持續(xù)了一月有余，說(shuō)明下游對(duì)高價(jià)的接受度提高，定價(jià)轉(zhuǎn)為賣方市場(chǎng)。
　　
　　輪胎開工好于去年，汽車9月旺季銷售火爆，支撐橡膠需求。在剛剛過(guò)去的暑期傳統(tǒng)淡季里，輪胎開工水平相對(duì)平穩(wěn)，保持在70%左右，僅略低于四月份的峰值，總體好于去年。當(dāng)前汽車行業(yè)正處于“金九銀十”的旺季，9月產(chǎn)量較去年同期增長(zhǎng)32.82%，銷量增長(zhǎng)26.14%，表現(xiàn)好于歷史同期。長(zhǎng)期來(lái)看，由于汽車購(gòu)置稅減半政策即將結(jié)束，以及投資增長(zhǎng)拉動(dòng)商用車消費(fèi)，國(guó)內(nèi)輪胎消費(fèi)保持向上，利好橡膠原料需求。
　　
　　合成膠價(jià)格節(jié)節(jié)高，天膠替代效應(yīng)凸顯。進(jìn)入九月，合成橡膠開啟暴漲模式，華東地區(qū)丁苯橡膠市場(chǎng)價(jià)由10750元/噸，上漲至國(guó)慶節(jié)后的15000元/噸，累計(jì)漲幅近四成，順丁橡膠因裝置檢修而上漲更為猛烈。合成膠上漲的最大原因是原料丁二烯的貨源緊缺和價(jià)格提升。觀察歷史價(jià)格走勢(shì)，合成膠與丁二烯緊密聯(lián)動(dòng)，自今年6月起丁二烯價(jià)格一路上揚(yáng)，并突破三年來(lái)新高，對(duì)合成膠帶動(dòng)作用不斷加強(qiáng)。在橡膠輪胎的生產(chǎn)中，天然橡膠和合成橡膠存在一定程度的互相替代性，當(dāng)前主流合成橡膠的價(jià)格均已超過(guò)天膠，若此狀況延續(xù)，則有望增加天膠需求。
　　
　　總體來(lái)看，天氣因素帶來(lái)橡膠供應(yīng)端風(fēng)險(xiǎn)，而國(guó)內(nèi)去庫(kù)存周期延續(xù)、港口價(jià)格倒掛消失、輪胎和汽車業(yè)的旺季表現(xiàn)，揭示需求端將出現(xiàn)改善，合成膠暴漲則有望帶來(lái)天膠替代性需求，膠價(jià)后期漲勢(shì)仍可期。